两则会议通知引燃新一轮中特估大金融股价已在顶部还是底部？

2023-05-08 22:11:57 凤凰网

铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

(资料图片仅供参考)

一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

银行为首的大金融爆发

5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6%，42只银行股超过9成涨幅超过2%。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42%。

此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2%。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82%。

从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4%，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10%，其中，中信银行涨幅近40%，中国银行涨幅超过32%，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20%。

资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22%，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30%左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85%提升至2022年的5.83%。

而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96%，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

银行是否意味着行情的结束？

随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。