6月金融数据超预期背后:居民贷款为何走高,后续怎么走

在稳增长政策发力和银行季末冲量等因素影响下,6月企业与居民部门融资双双走强,带动新增人民币贷款和社会融资规模超预期增长。

中国人民银行7月11日公布的最新数据显示,6月新增人民币贷款3.05万亿元,同比多增2296亿元,社融增量4.22万亿元,同比少增9859亿元,仍好于市场预期,社融存量同比增速9.0%,较上月末下降0.5个百分点。

对于超预期的6月金融数据,市场倾向于认为,应理性看待。


(资料图片仅供参考)

可见的是,截至6月末,M1、M2同比增速分别为3.1%、11.3%,较上月分别下降1.6个百分点和0.3个百分点,“M1-M2”剪刀差为-8.2%,较5月的-6.9%进一步扩大,表明货币活化程度仍有待改善。

居民贷款为何多增

企业贷款仍是6月新增信贷的主力军,但市场更为关注的是,居民贷款的超预期回暖。数据显示,6月新增居民贷款9639亿元,同比多增1157亿元,其中短贷、中长贷分别同比多增632亿元和463亿元。

在房地产销售数据未见改善的背景下,市场倾向于认为,提前还贷情况缓解是重要原因。

浙商证券银行团队认为,6月居民短贷同比多增632亿元,反映居民消费持续修复以及银行加大消费贷投放;居民中长贷同比多增463亿元,与6月较弱的房地产销售情况背离,超市场预期。居民中长贷新增量超预期,判断背后主要有两方面因素:6月份提前还贷情况缓解,支撑居民消费类中长贷同比降幅收窄甚至同比多增(中长期消费贷主要是按揭);银行加大居民经营类中长贷投放填补按揭缺口,2023年1月以来居民经营类中长贷持续同比多增。

“贷款利率下行提振居民短贷同比多增632亿,与当前消费温和修复态势相符;而在6月商品房销售同比表现低迷的情况下,主要由房贷构成的居民中长期贷款同比意外多增463亿——我们分析,这或与一些地区购房首付成数下调,以及在加大信贷投放力度背景下,银行在6月底之前集中发放按揭贷款有关。”东方金诚指出。

社融方面,6月新增社融4.22万亿,同比少增9859亿,结构上主要是政府债受高基数影响,同比少增超万亿所致。

“整体来看,今年6月社融数据尤其是其中信贷数据还是比较超预期的,使得人民币信贷同比在去年高基数的情况下还有所多增。但即便如此,社融去年的高基数是信贷高基数与政府债券集中发行高基数的结果,今年6月政府债券发行比较平稳,使得总体社融数据比去年同期低近1万亿元,社融规模余额增速进一步下探至9.0%,创历史新低。单月的数据可以说不算差,但需要警惕的是社融增速下滑的趋势是否会持续。”中金公司指出。

后续信贷、社融怎么走

在信贷超预期增长且结构改善的背景下,市场对后续信贷和社融的走势以及政策走势格外关注。

光大证券宏观团队认为,整体看,6月企业信贷显著修复表明降息的效果已开始显现。向前看,社融存量同比增速或已见底,7-8月有望快速回升。一方面,今年7-8月或将迎来地方债发行高峰,社融存量增速在经历5-6月大幅走低后,7-8月有望快速回稳;另一方面,降息后一揽子稳增长政策正密集出台,持续推动企业和居民信贷意愿改善。

华泰证券固定收益团队指出,对6月金融数据,应该理性看待,一方面,超预期的信贷有季末等季节性扰动,居民按揭贷款修复的持续性还需观察且存在疑虑。另一方面,当前经济整体仍处于偏弱复苏路径,消费循环在持续改善,上半年水利、电力等基建投资也可圈可点,从这一点上说,市场此前对于信贷增长的预期可能偏低。上半年信贷同比多增2.02万亿,基本完成全年任务。下半年政府债等进入低基数,社融增速也有一定支撑。预计央行信贷政策总基调仍是“总量适度、节奏平稳”,信贷增长更多由市场化机制决定,额度管理可能会继续减弱,三四季度信贷社融大概率可以实现同比多增,但幅度预计不大。

东方金诚则预计,在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下,若需要进一步加大稳增长政策力度,降息降准都有一定空间。着眼于为经济复苏创造有利的货币金融环境,预计三季度金融数据将持续高位运行。为此,监管层将通过适时降准、持续加量续作MLF等方式,及时补充银行体系中长期流动性,支持银行加大信贷投放力度;另外,三季度实体经济融资成本也将延续稳中有降态势。此外,下半年货币政策对房地产行业的支持力度将进一步加大。在延续实施保交楼专项借款支持计划基础上,不排除三季度增加额度、乃至推出新的定向支持工具的可能。总体目标是有效引导居民房贷利率较快下行,进而带动房地产行业尽快实现软着陆。

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